2004年是电力建设的高峰年。统计数据显示，“电力、热力的生产与供应业”固定资产投资完成4808.97亿元，比上年增长45.5%。比全社会固定资产投资的增速高了将近20个百分点。投产发电装机容量也达到创世界记录的5055万千瓦。目前全国在建的发电装机规模为2.8亿千瓦（已批准1.6亿千瓦加上未批已开工的1.2亿千瓦）。



　　电源投资如火如荼，电网的投资也开始加速，去年两大电网公司的投资总额之和已接近1500亿元，创历年新高。



　　电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资主要形成对电站设备的需求，电网投资主要形成对输变电“一次设备”和“二次设备”的需求，在电力超前发展的态势下，电力设备行业主要经济指标大幅增长，其增速前所未有，呈现出生产销售增长迅猛、经济效益同步提高的良好走势。



　　电站设备迎来发展高峰期



　　从2004年电站设备子行业的统计数据来看，火电机组设备的销售收入增速达到40%以上，这与去年电力投资的增速基本相当，反映了去年电力投资主要集中在电源建设，而电源建设又主要集中在“短平快”的火电机组的特点。



　　锅炉行业的代表企业东方锅炉去年突破了生产瓶颈，达到了12835MW的生产能力，销售收入增加117%，虽然受到原材料价格上涨的影响毛利率水平下降了3个百分点，但17.36%的水平仍然高于锅炉行业平均水平。而发电机生产代表企业东方电机发电设备综合产量突破10000MW关口，达到15360MW，是历史最高年份2003年的200%，创下当年度发电设备产量世界之最。毛利率飙升至36.17%，主要是产量增加、销售收入增长和产品结构变化等因素所致。



　　两个代表企业都取得比行业平均水平高的经营指标，这主要与电站锅炉行业和发电机行业高达85%以上的行业集中度有关。优势企业在大规模的电源建设中分得了更多的羹，并将在今后电源结构调整过程中继续受益。



　　由于2004-2005年每年新增4500-5000万千瓦的电源建设规模，“十一五”期间也将保持每年3500-4000万千瓦左右的电源建设规模，行业将保持平稳的增长。但是，由于技术进步和需求改变，电站设备中的产品结构将发生巨大变化，国家将积极发展水电建设，使水电装机比重达到23%-25%；同时，继续压缩小火电，并积极推进单机容量300MW以上的高参数、高效率、超临界火电机组，适当发展核电、天然气发电、风电和太阳能发电等新兴环保电力项目。



　　电站设备生产企业近两年已经成为典型的卖方市场，价格及产量均大幅上扬，近两年经营业绩出现大幅增长。虽然2006年以后电源建设的速度可能放缓，但是部分电站设备生产企业已涉足风电、核电和烟气脱硫设备领域，其未来持续增长的预期仍然看好。



　　输变电行业分化明显



　　2004年，输变电设备行业销售收入同比增长32%-40%，利润总额增速为33%-44%，不同产品利润总额增幅均高于销售收入增幅。受原材料价格大幅上涨，变压器类、电线电缆类产品毛利率有一定程度下滑，其中电线电缆行业受铜、铝价格上涨负面影响较大，目前行业的毛利率已经下滑到12.96%。总体看来，输变电设备行业加速发展明显，该行业已进入新一轮景气周期快速上升阶段。



　　受益于输变电设备行业的高速成长，并且由于技术含量高和行业门槛高，导致高压设备行业呈现几大厂家垄断的格局，毛利率较高，预测未来十年都将处于快速发展时期。代表企业特变电工近几年通过收购整合，特别是重组沈阳变压器厂，2004年实现收入增加58%。由于公司发挥集团采购的规模优势以及其高端产品有相当的议价能力，因此毛利率水平下降并不明显，在国内变压器生产企业中可以说是一枝独秀。如果不是公司期货投资亏损的非经营性因素，2004年将会呈现上一个非常漂亮的报表。



　　低压输配电一次设备企业产品技术含量低且竞争激烈，毛利率很低，总体供过于求，很多低压电器企业将处于被兼并或淘汰的境地。其中主要产品中干式变压器毛利率下滑近10个百分点。代表企业许继电气2004年业绩下滑除了财务费用增加的因素外，下属许继变压器有限公司受到取向硅钢大幅涨价的影响，从2003年盈利3078万元变成2004年的亏损275万元是一个很大的减利因素。



　　电力环保设备增收不增利



　　目前电力环保设备行业的毛利率水平持续下降，相关公司面临着主营业务收入增长迅猛，但净利润增幅较低的尴尬局面。以代表企业凯迪电力为例，在收入增加68%的情况下，净利润仅仅增加15%，创历史新低的16.5%的毛利率还是同行业中比较好的。造成这样窘境的主要原因是该行业的进入壁垒相对较低，基本上依靠引进、吸收国外成熟技术，致使进入该市场的企业日渐增多，竞争激烈，导致设备单价持续下滑；另外，钢材、水泥等原材料价格上涨幅度较大，压缩了部分利润空间。目前烟气脱硫工程总承包中标价格已经降低到250元/千瓦左右，设备供货工程中标价格下降到180元/千瓦左右（对于烟气脱硫总承包工程而言，设备供货部分约占合同总额的70%左右，技术服务协议和建筑安装工程协议各占合同总额的15%左右）。该行业厂商基本已处于微利的边缘，只有通过规模生产才能保持业绩不再继续下滑。一旦收入高速增长减缓，整个行业的盈利水平将大幅下降，行业风险加剧。